慘遭法人冷眼對待！特海Q4法說會為何從熱議利潤率轉為聚焦風險？

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特海國際第四季法說會焦點轉向風險控管，反映市場對營運韌性與長期發展的審慎評估

特海國際（HDL）在2025年第四季法說會上，市場關注的焦點從先前熱議的利潤率反彈，轉向了對營運風險的深入探討，這顯示出投資分析師正以更為嚴謹的標準檢視公司的長期發展潛力與抗風險能力。儘管第四季營收達到2.3億美元，餐廳營運收入佔2.119億美元，展現了穩健的營運基礎，但地緣政治衝擊、原物料成本波動以及部分市場的營運挑戰，已成為影響市場情緒的關鍵因素。
營收穩健但獲利受匯兌損失影響

2025年第四季，特海國際的總營收達到2.3億美元，其中餐廳營運貢獻了2.119億美元。在此期間，海底撈餐廳的總客流量達到831萬人次，平均翻桌率維持在每日4次的水準，顯示餐飲主業的運營動能。毛利率達到了66.6%，營業利益為1298萬美元，營業利益率為5.7%。然而，單季淨匯兌損失380萬美元，直接影響了稅後淨利，使其收斂至447萬美元。全年總營收達8.408億美元，海外門市數累計至126家，整體營運規模持續擴張。
2026年策略轉向「優化」而非單純擴張

面對未來，特海國際的管理層明確表達將調整營運策略，自2026年起，公司將從過去側重於增加支出以擴大規模，轉向更為精準的「優化」現有資源。這種策略轉變意味著資金的運用將更加注重效率與效益，而非盲目追求數量上的成長。公司管理層甚至拒絕為2026年設定具體的營收、每股盈餘（EPS）或利潤率財務預測目標，旨在避免因追求短期財務數字而做出可能損害長期發展的決策，強調對顧客與員工的長期承諾。
成本管控與產品差異化應對原物料壓力

為應對潛在的原物料成本上升壓力，特海國際預計2026年原物料佔營收的比例將保持穩定。為此，公司正推動多項成本管控措施，包括強化集中採購機制、擴大中央廚房的產能，並透過分析點擊率、覆蓋率及毛利率來優化菜單結構。在產品創新方面，2025年現切肉品系列已擴展至13個國家，涵蓋57個品項，平均點擊率達12.21%，此舉不僅成功創造了產品差異化，也為提升獲利能力奠定了基礎。
地緣政治及東南亞市場面臨挑戰

法說會中，市場分析師對地緣政治風險及特定區域的營運表現提出疑慮。管理層坦言，中東地區的2家門市營運受到地緣政治摩擦的短期逆風影響。同時，部分東南亞門市仍處於調整階段，翻桌率未達預期。公司已調整展店策略，未來新店開設將由各國負責人根據當地情況謹慎評估，採取更為審慎的態度，而非過去的量化目標導向。
市場對風險的擔憂超越短期獲利

整體而言，分析師對特海國際的態度較為保守，主要擔憂集中在地緣政治衝突的潛在衝擊、原物料成本上漲的壓力，以及部分營運落後門市的轉虧為盈挑戰。與前一季市場熱絡討論利潤率反彈的景象不同，本季法說會的焦點明顯轉移至風險控管與展店策略的審慎性，反映出投資界正以更嚴格的標準評估公司的營運韌性及可持續發展能力。儘管如此，公司管理層重申其重視長期發展紀律，並以海外超過850萬的會員數作為品牌價值的佐證，展現了其穩健經營的長遠規劃。

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