外資為何不約而同地調升凱美目標價？

凱美目標價調升原因分析

外資調升凱美 (2375) 目標價主要基於以下幾個因素：AI 伺服器與電源相關需求顯著增長，凱美電阻、電容及風扇三大產品線已成功導入 AI 客戶。記憶體緊缺帶動高階模組對被動元件的需求，預期明年凱美三大產品線將同步成長，尤其電阻產品被視為 2026 年的主要營運成長動力。這些因素共同提升了外資對凱美未來營運的樂觀預期，進而促使其調升目標價。

AI 需求與記憶體缺貨的雙重效益

今年以來，伺服器與 AI 電源需求強勁，凱美的電阻產品因此受益。中國大陸經銷商上半年積極回補庫存，進一步提升了出貨量。隨著通用伺服器與 AI 伺服器對高電流、高耐壓電阻的需求增加，相關產品線出貨持續增長。此外，全球記憶體大缺貨導致高階記憶體模組對被動元件的需求顯著放大，特別是電阻用量增加，成為凱美在 AI 伺服器之外的另一項受益來源，並推升今年第三季後半段至第四季的訂單動能。

產品組合與未來觀察重點

凱美的風扇產品客戶分散於歐洲、公共設備與工控市場，受中國大陸景氣波動影響較小，今年出貨維持穩健。然而，電容產品因去年基期較高，加上今年上半年急單效應提前反映，下半年整體看法略為保守。整體被動元件供應鏈上半年呈現「先拉貨、後消化」的節奏，下半年在景氣不明與盤點效應影響下，部分品項需求轉趨平穩。不過，中國新能源、汽車與電表等應用在補貼政策支撐下，年底出貨仍具一定支撐力。展望後市，除了 AI 伺服器與 HPC 平台的採購節奏、記憶體供需變化對模組端被動元件拉貨力道的影響外，中國新能源與車用相關需求能否持續支撐凱美在非 AI 領域的出貨表現，也值得關注。

凱美未來展望

綜合來看，外資調升凱美目標價是基於其在 AI 伺服器、記憶體模組等領域的強勁需求，以及多元化的產品組合。儘管電容產品面臨一些挑戰，但整體而言，凱美在電阻和風扇產品方面的表現仍然穩健。未來，凱美能否持續受益於 AI 趨勢，並在中國新能源和車用市場保持競爭力，將是影響其股價表現的關鍵因素。