公司虧損擴大，營收卻見成長？ | Cmnews

碩禾25Q4營收大幅成長的市場動能

碩禾(3691)在25Q4的營收表現亮眼，達到21.6855億元，不僅較上一季大幅成長43.25%，更較去年同期成長158.1%，已連續四季呈現成長趨勢。這顯示碩禾在太陽能市場的需求端表現強勁，產品銷售量顯著增加。然而，單看2025年度累計營收，則為58.1209億元，年減8.54%，顯示全年營收相較前一年呈現衰退。這暗示公司可能在年度初面臨較大的經營壓力，但第四季的強勁成長，有助於收斂全年的衰退幅度。

毛利率與淨利的背離現象分析

儘管營收表現出色，碩禾25Q4的毛利率為10.51%，但歸屬母公司稅後淨利僅為4.9017千萬元，EPS為0.53元。更值得注意的是，2025年度歸屬母公司稅後淨利累計為-6.9989億元，累計EPS為-7.62元，顯示公司全年仍處於虧損狀態。這種營收成長但虧損擴大的情況，可能源於多重因素。

太陽能產業鏈的成本結構與費用考量

一般而言，太陽能產業鏈的上下游議價能力，會直接影響公司的毛利率表現。如果上游原材料價格上漲，而碩禾無法將這些成本轉嫁給客戶，毛利率就會受到壓縮。此外，公司的營業費用，例如研發、行銷和管理費用，若有顯著增加，也會侵蝕獲利。就產業慣例而言，擴大營收規模的同時，往往需要投入更多的資源在市場開拓和產品開發上，這些都可能導致費用增加。

產業週期與市場競爭的潛在影響

太陽能產業具有明顯的週期性，受到政策補貼、市場需求和技術變革等多重因素影響。如果碩禾在2025年度面臨市場競爭加劇，或者產品價格下滑的壓力，即使營收成長，也可能無法實現盈利。此外，匯率波動也可能對公司的獲利造成影響，特別是當公司的產品銷售或原材料採購涉及海外市場時。從投資角度來看，需要深入分析碩禾的成本結構、費用控制和市場策略，才能更準確地判斷其未來的盈利能力。

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