在人工智慧基礎建設蓬勃發展的背景下，記憶體市場展現了強勁的成長動能。儘管輝達等指標性企業的漲幅已相當可觀，但美光與晟碟等記憶體供應商的股價表現更為突出。過去一年，美光股價狂飆 300%，晟碟股價甚至寫下近 1400% 的驚人漲幅。然而，即使股價大幅上漲，這兩檔股票的預估本益比仍然相對較低，引發市場對於其後續發展的高度關注。
記憶體市場主要分為動態隨機存取記憶體（DRAM）與快閃記憶體（NAND）兩大區塊。DRAM 以其極高的運算速度著稱，但資料在斷電後會消失，由於製造門檻較高，目前市場主要由美光與韓國的三星及 SK 海力士等大廠寡占。為了達到最佳效能，圖形處理器與 AI 晶片必須搭載高頻寬記憶體來快速傳輸資料，進而帶動 DRAM 需求暴增。與此同時，高頻寬記憶體消耗的晶圓產能是一般 DRAM 的三倍，使得整體市場供不應求，價格也隨之飆升。另一方面，快閃記憶體同樣面臨缺貨與價格上漲的局面，但其驅動因素略有不同。疫情期間消費性電子需求大增，引發一波拉貨潮，隨後卻因供過於求導致價格崩盤、毛利率轉負。這促使大型記憶體製造商紛紛大砍產能，轉向 DRAM。然而，隨著 AI 資料中心的崛起，市場對採用快閃記憶體的大容量固態硬碟需求瞬間爆發，在產能縮減與需求暴增的雙重夾擊下，快閃記憶體價格大幅反彈。
儘管獲利亮眼，美光與晟碟的本益比仍然偏低，原因在於記憶體產業過去常陷入大起大落的景氣循環，投資人擔憂目前的強勁獲利無法持久。此外，如 Alphabet 推出的資料壓縮演算法等新技術，也可能降低快取記憶體的需求。不過，這次的記憶體超級循環有著 AI 結構性成長的強力支撐，特別是與圖形處理器緊密綁定的高頻寬記憶體。
過去 DRAM 的合約期通常不到一年，如今龐大的需求已促使客戶簽下三到五年的長約。相較於快閃記憶體的高頻寬應用仍需數年才能普及，美光已率先簽署一份五年期的高頻寬記憶體合約。這種長約模式若成為業界標準，將大幅降低營運的波動性，使其具備更高的估值潛力，整體投資吸引力也相對更勝一籌。根據分析師預估，美光在 2027 會計年度的預估本益比僅 3.7 倍，而晟碟在同期也只有 8 倍的水準。
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